Структура капитала и финансовый леверидж

Весь капитал предприятия условно можно разделить на две составляющие собственный капитал и заемный капитал.

Соотношение между ними характеризует структуру капитала.

Это соотношение является очень важным фактором бизнеса.

Во-первых, от него зависят темпы роста чистой прибыли и рентабельности собственного капитала.

Во-вторых, от него зависит степень финансового риска для данного бизнеса.

Наличие в структуре капитала заемных средств создает так называемый финансовый леверидж (существуют и другие транскрипцииэтого термина – левераж, левередж) также в русскоязычном варианте употребляется термин – эффект финансового рычага.

Существуют различные способы анализа и характеристики этого эффекта, предложенные в учебной литературе по финансовому менеджменту. При всем многообразии подходов можно выделить общую основу в понимании эффекта финансового рычага (финансового левериджа). Это общее состоит в том, что при использовании заемных средств предприятие, с одной стороны, может повысить рентабельность собственных средств, а с другой стороны, у него повышается степень финансового риска.

Для понимания этого влияния рассмотрим простой пример. Каждому из двух предпринимателей для ведения своего дела требовался капитал в размере 10000 руб. Один использовал в качестве источников  финансирования только собственные средства, т.е. собственный капитал, а другой половину необходимой суммы взял в банке под 25% годовых.

Значит ли это что всегда целесообразно использовать заемные средства и чем больше, тем лучше? Нет, такое предположение неверно.

Представим теперь, что предприниматели получат прибыль всего 2 000 руб. В этом случае рентабельность собственного капитала у первого предпринимателя составит 20%, а у второго только 15%. В случае, если прибыль будет получена в сумме 1000 руб., положение второго предпринимателя окончательно ухудшится, так как после расчета за заемные средства он получит убыток в сумме 250 руб. (1000 – 1250), а первый предприниматель останется с прибылью 1000 руб. при
рентабельности собственного капитала 10%.

Уровень финансового левериджа измеряется показателем, характеризующим изменение чистой прибыли по отношению к изменению прибыли до налогообложения и уплаты процентов за пользование заемными средствами:

где Уфл – уровень финансового левериджа; ТЧП – темп прироста чистой прибыли; ТПд/н – темп прироста прибыли до налогообложения и уплаты процентов за пользование заемными средствами.

Чистая прибыль представляет собой прибыль после уплаты процентов за кредит (кроме уплачиваемых за счет чистой прибыли) и налога на прибыль, следовательно, ее можно выразить следующим образом:

где ЧП чистая прибыль; Пд/н – прибыль до налогообложения и уплаты процентов; ЧП – прирост чистой прибыли; Пд/н – прирост прибыли до налогообложения и уплаты процентов; ПК – проценты за кредит; СН – ставка налога.

Исходя и этого, можем представить уровень финансового левериджа следующим выражением:

Из этого выражения мы видим, что уровень финансового левериджа, определяется тем, во сколько раз прибыль до уплаты процентов больше прибыли до налогообложения. Минимальное значение финансового левериджа – 1, это означает, что заемные средства не используются, и динамика чистой прибыли соответствует динамике прибыли до налогообложения.

Умножив изменение (в %) прибыли до налогообложения и уплаты процентов за пользование заемными средствами на уровень финансового левериджа, рассчитанный по этой формуле, мы получим процент изменения чистой прибыли (рентабельности собственного капитала).

Так, например, если Уфл = 1,2, при изменении прибыли до налогообложения и уплаты процентов на 8% в сторону уменьшения или в сторону увеличения чистая прибыль и рентабельность собственных средств соответственно изменится на 9,6%.

Рассмотрим на примере влияние финансового левериджа на изменение чистой прибыли и рентабельности собственного капитала для различной структуры капитала. Заметим при этом, что сравнение  возможно только для одинакового базового уровня валовой прибыли у предприятий с различной структурой капитала.

Возьмем базовый уровень валовой прибыли 6000 тыс. руб. и рассчитаем, как будет изменяться чистая прибыль и рентабельность собственного капитала при изменении (увеличении и уменьшении) валовой прибыли на 10% у предприятий с различным удельным весом заемных средств в структуре капитала.

Финансовый риск будет тем больше, чем больше значение финансовой критической точки. Финансовый риск характеризуется также углом наклона линий к оси абсцисс, чем он больше, тем выше финансовый риск, так как это выражает более сильное изменение РСК под влиянием финансового левериджа по сравнению с изменением валовой прибыли.

Под рентабельностью собственного капитала понимается отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Каждое предприятие выбирает источники индивидуально, исходя из конкретных условий, в которых оно оказалось на момент выбора.

Считается, что удельный вес заемных средств в пассиве не должен превышать 40%, этому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67.

Не следует обязательно стремиться к расчетному оптимальному соотношению заемных и собственных средств в каждый данный момент времени, но надо максимально приближаться к нему за достаточно продолжительный период, например, за год.

Условия долгового финансирования постоянно меняются надо следить за ситуацией на финансовом рынке, прогнозировать ее и с учетом всего этого подходить к выбору источников финансирования.